近日，全球知名投行高盛的分析师Joy Zhang、Trina Chen、Jolin Liu、Fiona Ye，发表了对紫金矿业的深度分析报告，报告从全球视角和产业趋势解析了紫金矿业的成长路径，并对其未来发展进行了积极的预测。

“紫金矿业在资产重组后可以创造更好的回报”

高盛认为，过去20年来，紫金一直通过国内外并购积极扩张，作为最早进军海外的中国公司之一，紫金矿业在起步阶段遭遇挫折，但很快调整了并购战略，并在后来的大多数收购中取得了成功，其产量规模已跻身全球前列，特别是铜的权益储量在过去十年累计增长了805%，而同期全球主要同行的铜储量则持平或下降。

高盛分析，在矿石品位下降、环境法规趋严和地缘政治风险上升的背景下，勘探和开发新的金和铜资源变得越来越困难和昂贵。然而，在这些困难面前，紫金矿业脱颖而出，凭借实力仍做到了快速增加其储量和产量。

高盛表示，紫金矿业在资产重组后，可以为收购项目创造更好的回报并实现盈利。这反映在净资产收益率（ROE）大幅提高至15%以上，矿山寿命延长，资源量增加了40%，达到12倍。而且，这些项目至今仍在推动紫金矿业黄金和铜矿产量的增长。

解码紫金矿业快速崛起的驱动内核

高盛认为，紫金矿业凭借其强大的技术背景，以及过去30年来在国内外开发和运营的40多个矿山，积累了处理各种矿石的技术技能和人才。紫金在开发低品位矿山和以具有竞争力的成本和速度在选矿方面建立了独特的运营优势。具体体现为三点，一是较低的项目资本支出和更快的项目执行速度。对于大多数铜矿项目，紫金矿业的绿地项目建设通常仅需2~3年，而同行的平均建设时间为5~8年。二是强大的自我勘探能力。紫金矿业约一半的资源由内部勘探获得。三是具有竞争力的运营成本。从全球成本曲线来看，紫金报告的铜矿C1成本在全球C1成本曲线中排名第27位，低于必和必拓、自由港和嘉能可等全球主要顶级同行。

看好严峻挑战下紫金矿业的未来发展

在地缘政治风险日益加剧、全球关键矿产竞争日趋激烈的背景下，高盛分析认为，近年来西方市场对中国收购的抵触情绪越发强烈，紫金矿业国际化战略蓝图的实施面临着更为严峻的挑战。但尽管如此，高盛仍看好紫金矿业未来发展。

随着铜、金和锂矿开采量的持续增长，高盛预计：“紫金矿业的2023年净利润将在10年内增长近四倍，到2035年达到840亿元人民币。紫金矿业的铜产量在未来十年内将继续增长，主要得益于现有项目的产能，到2035年，紫金矿业的铜产量有望达到240万吨，从而巩固其作为全球最大铜生产商的地位。随着高回报项目的持续扩张和铜利润贡献的不断增加，紫金矿业的资本回报率（ROIC）将从2023年的11.5%提高到2035年的21.6%，到2035年将超过全球顶级同行。”

（罗小春）